8月上旬，黑色系市場(chǎng)一片火熱，鋼材、焦炭期價(jià)迭創(chuàng)階段新高。不過(guò)，下旬以來(lái)，市場(chǎng)一度像脫韁野馬一般出現(xiàn)大幅回調(diào)。進(jìn)入本周后，雙焦期貨雙雙大漲再次帶動(dòng)板塊整體回暖。價(jià)格波動(dòng)加劇主要是受哪些因素驅(qū)動(dòng)？環(huán)保政策持續(xù)發(fā)酵以及地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)變化影響幾何？“金九銀十”行情底蘊(yùn)是否還在？本期欄目邀請(qǐng)中銀國(guó)際期貨黑色金屬研究總監(jiān)呂肖華、國(guó)信期貨黑色研究主管徐超、西南期貨高級(jí)研究員夏學(xué)釗一起探討。
上演跌宕起伏大戲
中國(guó)證券報(bào)：8月以來(lái)，黑色系波動(dòng)加劇，背后的影響因素有哪些？
呂肖華：7、8月的這一輪黑色系上漲主要是受環(huán)保限產(chǎn)因素影響。從8月底開(kāi)始，唐山地區(qū)限產(chǎn)結(jié)束，日均鐵水產(chǎn)量回升，庫(kù)存持續(xù)下滑得到抑制并出現(xiàn)上漲，而鋼材及焦炭和焦煤、鐵礦石等品種處于價(jià)格高位，因此，市場(chǎng)出現(xiàn)恐高情緒，疊加基本面方面的變化，黑色系出現(xiàn)高位調(diào)整。
本周以來(lái)，市場(chǎng)在快速回調(diào)后又出現(xiàn)回暖勢(shì)頭，主要是受以下幾方面因素影響：首先，黑色金屬市場(chǎng)環(huán)保壓力仍存，且整體庫(kù)存偏低，9月又是鋼材消費(fèi)旺季，因此，整體基本面依然向好。其次，從市場(chǎng)情緒來(lái)看，黑色系價(jià)格整體處于高位，在一輪上漲后出現(xiàn)調(diào)整，讓獲利單落袋為安，也會(huì)使得市場(chǎng)更健康。最后，市場(chǎng)對(duì)后期的需求也存在好轉(zhuǎn)預(yù)期。
徐超：8月下旬，黑色系進(jìn)入回調(diào)周期，以焦炭和螺紋鋼為首的領(lǐng)漲品種紛紛階段見(jiàn)頂，頭部特征凸顯。導(dǎo)致這波價(jià)格回調(diào)的原因主要有兩方面：首先，期貨盤(pán)面在大幅上漲后，累積恐高情緒，需要有階段性修正；其次，價(jià)格下跌抑制貿(mào)易商采購(gòu)意愿，觀望情緒蔓延，高位成交不暢，導(dǎo)致鋼廠在正常生產(chǎn)節(jié)奏下累庫(kù)；而攀高的鋼廠庫(kù)存數(shù)據(jù)又循環(huán)對(duì)市場(chǎng)釋放利空。實(shí)際上，過(guò)去兩周，鋼材市場(chǎng)的基本面依舊向好，并無(wú)明顯變化，這點(diǎn)從現(xiàn)貨報(bào)價(jià)強(qiáng)勁中可見(jiàn)一斑，放大的基差后期大概率要收斂。因此，期螺在4000-4100元/噸一線(xiàn)企穩(wěn)，根本原因是恐慌情緒消散過(guò)后，真實(shí)反映了產(chǎn)業(yè)供需面情況。伴隨“金九銀十”旺季的到來(lái)，下游工地趕工加速，鋼市有望回暖。
夏學(xué)釗：供需決定價(jià)格。螺紋鋼作為黑色系龍頭品種，可以從供需面角度解釋清楚這一波大的回調(diào)和回暖勢(shì)頭。
從供應(yīng)端來(lái)看，判斷螺紋鋼短周期的供應(yīng)變化，上海鋼聯(lián)周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)最為可靠。8月份以前，螺紋鋼周度產(chǎn)量處于近四年較低水平。此后，螺紋鋼周度產(chǎn)量出現(xiàn)明顯上升，8月最后一周的周產(chǎn)量已處于近四年較高水平，這意味著短期內(nèi)供應(yīng)壓力上升，螺紋鋼期價(jià)承壓。從需求端來(lái)看，對(duì)高頻需求的跟蹤主要關(guān)注上海鋼聯(lián)發(fā)布的全國(guó)建材貿(mào)易成交量。在螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格上升至高位的情況下，8月中下旬開(kāi)始，建材成交量有所下降。整體來(lái)看，在供應(yīng)壓力上升、需求穩(wěn)中趨弱的背景下，螺紋鋼庫(kù)存上升正是對(duì)供需面變化的驗(yàn)證。8月31日當(dāng)周，螺紋鋼庫(kù)存明顯上升，而期價(jià)也在當(dāng)周跌破盤(pán)整區(qū)間。在庫(kù)存數(shù)據(jù)備受關(guān)注的情況下，庫(kù)存積累也會(huì)成為壓制螺紋鋼價(jià)格的重要因素。
進(jìn)入本周，螺紋鋼期價(jià)止跌回升，主要是受三方面因素驅(qū)動(dòng)：其一，周度產(chǎn)量變化，最新的周產(chǎn)量為321.08萬(wàn)噸，較前一周下降8.95萬(wàn)噸；其二，現(xiàn)貨成交狀況，現(xiàn)貨成交較上一周有明顯好轉(zhuǎn)；其三，鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存雙雙下降，也是對(duì)供需面好轉(zhuǎn)的驗(yàn)證。
供需兩端存雙向利多預(yù)期
中國(guó)證券報(bào)：如何看待持續(xù)發(fā)酵的環(huán)保限產(chǎn)政策以及地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)變化對(duì)未來(lái)黑色系行情的影響？
呂肖華：最新的宏觀數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚好，尤其是新開(kāi)工數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)，也就意味著，未來(lái)3-6個(gè)月地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)將不錯(cuò)，且基建投資有加速趨勢(shì)，且一旦取暖季限產(chǎn)開(kāi)啟，市場(chǎng)必將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
徐超：截至三季度，地產(chǎn)對(duì)建材需求的貢獻(xiàn)度還是強(qiáng)于基建領(lǐng)域。盡管微觀的房屋施工面積及新開(kāi)工面積同比增速節(jié)節(jié)攀升，但對(duì)下半年的持續(xù)性存疑。從各方數(shù)據(jù)上看，全國(guó)各地區(qū)基建項(xiàng)目重啟審批是下半年的需求增量，兩大建材消費(fèi)領(lǐng)域可否換擋接棒是關(guān)注的焦點(diǎn)。
夏學(xué)釗：限產(chǎn)政策影響的是供應(yīng)端，比較上海鋼聯(lián)的周度產(chǎn)量、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的鋼筋月度產(chǎn)量、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的粗鋼月度產(chǎn)量的數(shù)據(jù)供應(yīng)端的三個(gè)統(tǒng)計(jì)口徑可以發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，上海鋼聯(lián)的周度產(chǎn)量和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的鋼筋產(chǎn)量可以相互驗(yàn)證，對(duì)螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)的解釋力也最強(qiáng)，即這兩個(gè)數(shù)據(jù)均顯示今年螺紋鋼產(chǎn)量處于近四年低位。而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的粗鋼產(chǎn)量與螺紋鋼品種產(chǎn)量產(chǎn)生一定背離，對(duì)行情的解釋力也不夠。這主要是由于清理“地條鋼”帶來(lái)的影響，原來(lái)不在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)的粗鋼產(chǎn)量顯性化。故而，環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)產(chǎn)量的影響是存在的，且后期還將持續(xù)。
房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)影響的是需求端。歷史上，房地產(chǎn)投資同比增速與螺紋鋼期價(jià)之間存在正相關(guān)關(guān)系。今年以來(lái)，在市場(chǎng)的質(zhì)疑聲中，房地產(chǎn)投資增速持續(xù)回升，大大超出市場(chǎng)預(yù)期，這也是螺紋鋼期價(jià)上行的重要支撐因素。后市，房地產(chǎn)投資的韌性可能仍會(huì)持續(xù)。
“金九銀十”會(huì)否如期而至
中國(guó)證券報(bào)：黑色系“金九銀十”行情會(huì)否如期而至？
呂肖華：鋼材市場(chǎng)以往有“金九銀十”的說(shuō)法，但近年來(lái)，由于供給側(cè)改革、環(huán)保限產(chǎn)影響，供給端變化對(duì)市場(chǎng)行情的影響加大。同時(shí)，市場(chǎng)基于對(duì)行情的判斷也會(huì)自主地影響行業(yè)庫(kù)存周期。因此，今年市場(chǎng)出現(xiàn)6、7月淡季不淡情況，“金九銀十”的預(yù)期表現(xiàn)得越來(lái)越淡，大概率會(huì)呈現(xiàn)旺季不旺特征。
徐超：“金九銀十”是傳統(tǒng)的鋼材需求旺季，但需求旺季并不代表價(jià)格上漲，供給端變量及市場(chǎng)預(yù)期同樣是左右行情的重要因素。入夏之時(shí)，鋼材需求預(yù)期偏悲觀，庫(kù)存重心下移證偽下游建材消費(fèi)的疲弱，疊加環(huán)保政策演繹了上漲行情。相比之下，“金九銀十”的需求預(yù)期自然偏樂(lè)觀，且基建領(lǐng)域補(bǔ)短板尚有政策加持。然而，2018年需求來(lái)得晚、撐得久，到了這個(gè)時(shí)點(diǎn)，“金九”可期，“銀十”則要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。此外，采暖季政策細(xì)節(jié)及具體執(zhí)行情況依然存在較大變數(shù)，疊加庫(kù)存表現(xiàn)對(duì)盤(pán)面形成的沖擊，有可能成為中線(xiàn)級(jí)別行情的導(dǎo)火索，變化總是來(lái)得比想象得快。
夏學(xué)釗：在環(huán)保限產(chǎn)影響供應(yīng)、地產(chǎn)投資韌性維持需求的大背景下，黑色系整體仍有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
中國(guó)證券報(bào)：投資者該如何把握年內(nèi)黑色系股票、期貨的投資機(jī)會(huì)？
呂肖華：整體來(lái)看，年內(nèi)由于環(huán)保政策以及庫(kù)存影響，以鋼價(jià)為代表的黑色系很難出現(xiàn)大跌，大概率會(huì)呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)。操作上，比較好的做法是做波段交易，年內(nèi)很難再出現(xiàn)大的趨勢(shì)性行情。
徐超：2018年雖然僅剩下3個(gè)月，但黑色系商品行情仍值得期待。螺紋鋼仍具備很好的做多基礎(chǔ)，盤(pán)面上，期螺呈現(xiàn)慢漲急跌，持有多單的投資者需要更多耐心，空單在手則建議快進(jìn)快出，及時(shí)止盈。卷、螺套利方面，一度倒掛的價(jià)差有修復(fù)傾向，唐山是熱卷的主產(chǎn)區(qū)，若當(dāng)?shù)劁搹S持續(xù)遭遇嚴(yán)格限產(chǎn)，對(duì)熱卷將是中長(zhǎng)線(xiàn)利好，介入做多卷、螺價(jià)差的策略也值得考慮。
鐵礦石在今年走勢(shì)明顯落后于其他品種，不少機(jī)構(gòu)始終歸罪于其供應(yīng)寬松和庫(kù)存高企，但其基本面已經(jīng)在細(xì)微改善，且遠(yuǎn)近合約排列結(jié)構(gòu)也發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，480-520元/噸的震蕩區(qū)間相對(duì)穩(wěn)固，下方支撐更具做多的安全邊際。
夏學(xué)釗：對(duì)于期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，黑色系品種仍有向上驅(qū)動(dòng)力，回調(diào)買(mǎi)入仍可以作為主要的操作策略；對(duì)于相關(guān)股票來(lái)說(shuō)，鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)豐厚可能是買(mǎi)入理由，但還需要關(guān)注公司本身的資質(zhì)。
(文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào))
編輯：不銹鋼買(mǎi)賣(mài)網(wǎng)客服黃嬌嬌 |
