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　　終端需求恢復(fù)遲緩

　　經(jīng)歷階段大跌后，上周螺紋鋼主力1805合約圍繞3700元/噸一線振蕩盤整，截至上周五收于3731元/噸，較前一周上漲22元/噸。雖然唐山、邯鄲等地限產(chǎn)加碼，但市場對限產(chǎn)的炒作熱情較低。而且從采暖季限產(chǎn)階段的實(shí)際產(chǎn)量來看，“限鐵不限鋼”的現(xiàn)象比較明顯，實(shí)際粗鋼產(chǎn)量降幅低于市場預(yù)期。另外，3月已過去大半，終端需求釋放力度始終不及預(yù)期，社會庫存上周才開始出現(xiàn)下降，但降幅并不明顯，鋼廠廠內(nèi)庫存仍在持續(xù)積累，短期供需關(guān)系向弱平衡轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為，雖然上周螺紋鋼出現(xiàn)止跌跡象，但反彈力度偏小，后市仍有下行壓力。

　　限產(chǎn)炒作逐漸降溫

　　上月末本月初，北方主要產(chǎn)鋼城市唐山和邯鄲限產(chǎn)加碼，其中唐山市出臺非采暖季限產(chǎn)方案，時(shí)間為3月到11月，限產(chǎn)比例在10%—15%，而邯鄲將原定于3月15日解除的采暖季限產(chǎn)延長至3月底，并且限產(chǎn)力度繼續(xù)提升。但市場對唐山和邯鄲的限產(chǎn)加碼反應(yīng)較為平淡，并沒有表現(xiàn)出積極的炒作熱情。

　　一方面，從2016年開始，全國各地環(huán)保限產(chǎn)新聞不斷，市場已經(jīng)出現(xiàn)多輪的限產(chǎn)炒作，對后面出臺的類似限產(chǎn)政策炒作熱情降低。另一方面，也是更重要的一點(diǎn)，從采暖季限產(chǎn)階段的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，實(shí)際粗鋼產(chǎn)量降幅大幅低于市場預(yù)期。主要原因在于，鋼廠高爐生產(chǎn)受限，鐵水產(chǎn)量明顯下降，但鋼廠紛紛采用提高轉(zhuǎn)爐廢鋼比的方式提高鋼產(chǎn)量。我們看到，在2017年11月到2018年2月，鐵水與粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯分化，鐵水產(chǎn)量同比明顯偏低，而粗鋼產(chǎn)量同比則明顯偏高，出現(xiàn)了“限鐵不限鋼”的現(xiàn)象。

　　庫存消化不暢

　　進(jìn)入3月后，終端需求釋放始終不及預(yù)期，庫存下降時(shí)間晚于往年，并且下降速度明顯偏慢。根據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)，截至上周，全品種社會庫存出現(xiàn)環(huán)比回落。截至上周五，全品種社會庫存為1949.92萬噸，環(huán)比下降17.16萬噸。鋼廠廠內(nèi)全品種庫存繼續(xù)上升，且累庫速度有所加快。截至上周五，鋼廠全品種廠內(nèi)庫存為693.45萬噸，環(huán)比上升12.98萬噸。如果將社會庫存與鋼廠廠內(nèi)庫存合并計(jì)算，總庫存環(huán)比僅出現(xiàn)4.18萬噸的下降，明顯低于往年同期水平。庫存消化不暢也反映了需求的釋放力度遠(yuǎn)不及市場預(yù)期，短期供需關(guān)系已經(jīng)開始向弱平衡轉(zhuǎn)變。

　　綜上所述，雖然唐山、邯鄲等地限產(chǎn)加碼，但市場對限產(chǎn)的炒作熱情較低，而且從采暖季限產(chǎn)階段的實(shí)際產(chǎn)量來看，實(shí)際粗鋼產(chǎn)量降幅低于市場預(yù)期。另外，3月已過去大半，終端需求釋放力度始終不及預(yù)期，社會庫存上周才開始下降，但降幅并不明顯，鋼廠廠內(nèi)庫存仍在持續(xù)積累。我們認(rèn)為，短期內(nèi)供需關(guān)系將向弱平衡轉(zhuǎn)變，滬鋼仍有下行壓力。