今年以來，鐵礦石價格巨幅波動，總體呈“V”型走勢。年初，62%直接進(jìn)口鐵礦石價格在76美元/噸附近，隨后大幅上漲，在2月21日達(dá)到92.42美元/噸，這也是今年以來的最高點(diǎn)。之后，自3月份開始，鐵礦石價格一瀉千里，短短3個月迅速下跌至54.26美元/噸，下跌幅度超過40%。6月中旬至今，鐵礦石價格一路直上，截至8月11日，已經(jīng)回升至73.19美元/噸。
與現(xiàn)貨對應(yīng)，鐵礦石期貨市場的漲勢似乎更為猛烈，今年以來，已經(jīng)多次連續(xù)多日沖擊漲停板、跌停板，引發(fā)市場高度關(guān)注。
與2015年、2016年同期相比，今年以來，雖然鋼材價格出現(xiàn)較大幅度的反彈，但鐵礦石市場供需關(guān)系的演變，難以支撐起鐵礦石價格的大幅上漲和礦山企業(yè)利潤的大幅增長。鐵礦石市場預(yù)計(jì)將迎來一波回調(diào)。
供給：增產(chǎn)仍在進(jìn)行
7月底，四大礦商(淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG)分別發(fā)布了今年第二季度的生產(chǎn)報告。總體來看，第二季度，四大礦商共生產(chǎn)鐵礦石2.73億噸，同比增加了1405萬噸，增幅達(dá)5.4%，比第一季度增加了8.8%。(見表1)
具體來看，力拓第二季度鐵礦石產(chǎn)量為7980萬噸(100%權(quán)益)，同比下降1%，比今年第一季度增加3%。今年上半年，力拓共生產(chǎn)鐵礦石1.57億噸，比2016年同期下降2%。不過，值得一提的是，第二季度力拓鐵礦石發(fā)運(yùn)量為7770萬噸，比2016年同期下降6%。必和必拓第二季度鐵礦石產(chǎn)量為6014萬噸，同比增加4%，環(huán)比增加12%。從今年上半年來看，必和必拓的鐵礦石產(chǎn)量合計(jì)達(dá)到1.14億噸，同比增加5.0%。得益于S11D項(xiàng)目的產(chǎn)能逐步釋放，2017年第二季度，淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到9180萬噸，為歷史同期最高，較去年同期增長了5.8%。FMG第二季度鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到5350萬噸，同比增加12%，比今年第一季度增加20%。
由此可見，除力拓產(chǎn)量受鐵路軌道維修維護(hù)工作等影響外，其他三大礦商鐵礦石產(chǎn)量均有不小幅度的增加，而從絕對量上看，鐵礦石增量也遠(yuǎn)高于往年同期。
今年上半年，四大礦山總產(chǎn)量達(dá)到5.2億噸，同比增長4.8%，凈增量達(dá)到2380萬噸，年化增量接近5000萬噸。
除四大礦山以外，英美資源上半年鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到3060萬噸，比2016年同期增加460萬噸；克里夫斯上半年產(chǎn)量為1440萬噸，比2016年同期增加159萬噸；卡拉拉鐵礦上半年產(chǎn)量為416萬噸，比2016年同期增加75.2萬噸。此外，羅伊山7月份產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到440萬噸，接近達(dá)到年化5500萬噸的水平，預(yù)計(jì)年化供應(yīng)增量將達(dá)到2000萬噸。上述礦山年化增量也接近3500萬噸。據(jù)此估算，全年海外鐵礦石供應(yīng)量增長將超過8000萬噸。
需求：增量遠(yuǎn)低于供給增量
再從需求變化情況來看，根據(jù)國際鋼鐵協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，今年6月份，中國生鐵產(chǎn)量為6168萬噸，比2016年同期的6037萬噸增加151萬噸。今年1月~6月份，中國生鐵產(chǎn)量為36256萬噸，比2016年同期的35032萬噸增加1224萬噸。照此增量粗略計(jì)算，鐵礦石需求增量約為2000萬噸。
而今年上半年，鐵礦石進(jìn)口量累計(jì)達(dá)到5.39億噸，比2016年同期的4.94億噸增加4500萬噸?？梢院苊黠@看出，即使不計(jì)算今年以來的國產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)量的增加，鐵礦石供應(yīng)的增量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于由生鐵產(chǎn)量增加導(dǎo)致的鐵礦石需求增量。
而從全球的情況來看，供需的失衡顯得更為嚴(yán)峻。2017年上半年，全球生鐵產(chǎn)量為5.97億噸，比2016年上半年增加1400萬噸，同比增加2.4%。刨除中國外的全球生鐵產(chǎn)量達(dá)到2.34億噸，同比僅增加200萬噸，增幅為0.8%。因此，上半年全球鐵礦石需求的增量幾乎全部由中國貢獻(xiàn)。
與此同時，中國鐵礦石港口庫存今年屢創(chuàng)新高。今年年初以來，鐵礦石港口庫存大幅增加，尤其在5月、6月份，鐵礦石港口庫存持續(xù)超過1.4億噸。
從圖2中可以看出，今年以來的鐵礦石港口庫存遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2016年同期，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2015年同期。以7月份第一周為例，2017年的鐵礦石港口庫存為14229萬噸，2016年同期鐵礦石港口庫存為10461萬噸，2015年同期為7871萬噸。
那么，港口的高庫存是否真實(shí)反映了實(shí)際供需關(guān)系的變化？
從前述供求關(guān)系分析來看，今年上半年的鐵礦石增量達(dá)到4500萬噸左右，而鐵礦石需求增量在1224萬噸左右。而從圖中可以看出，2017年的鐵礦石庫存增量也在4000萬噸左右，今年的鐵礦石港口庫存的增量與鐵礦石供給增量部分高度吻合。
成本：反彈力度有限
最近半年，礦山企業(yè)現(xiàn)金成本持續(xù)下降的情況已經(jīng)產(chǎn)生變化，開始出現(xiàn)小幅度的反彈。這主要是原材料成本和運(yùn)輸成本的上升所致。
根據(jù)力拓發(fā)布的財務(wù)報告，今年上半年，力拓鐵礦石銷售均價在67.8美元/噸，而其上半年的現(xiàn)金成本為13.8美元/噸，較2016年同期的14.3美元/噸又有所下降，但較2016年全年平均值13.7美元/噸有所回升。
淡水河谷的現(xiàn)金成本同樣出現(xiàn)反彈，環(huán)比增幅達(dá)0.5美元/噸，由2017年第一季度的14.7美元/噸上漲至第二季度的15.2美元/噸。財報中給出的原因?yàn)?，南部系統(tǒng)的運(yùn)費(fèi)價格、貨物滯留成本和設(shè)備保養(yǎng)成本提高。值得注意的是，這還是在巴西雷亞爾對美元貶值抵消掉了0.2美元/噸的成本上漲之后的結(jié)果。
FMG則保持了現(xiàn)金成本持續(xù)下降的勢頭。第二季度其現(xiàn)金成本已經(jīng)下降至12.16美元/濕噸，環(huán)比下降7%，同比下降15%。持續(xù)下降的現(xiàn)金成本，已經(jīng)使FMG站到了低成本鐵礦商的領(lǐng)先陣營當(dāng)中。
與現(xiàn)金成本的小幅下降相比，包括運(yùn)費(fèi)等在內(nèi)的到岸成本的增長幅度要更高一些。以淡水河谷財報公布的數(shù)據(jù)為例，其運(yùn)費(fèi)成本環(huán)比增長0.7美元/噸，同比增長3.1美元/噸，成為到岸成本構(gòu)成中增長最為顯著的部分。
雖然四大礦山的現(xiàn)金成本和到岸成本都有一定幅度的反彈，但是，從整體來看，一方面，由于前期的降本工作已經(jīng)取得了顯著的成效，導(dǎo)致整體的成本水平處于低位，成本反彈的力度有限；另一方面，與價格的漲幅相比，成本反彈的幅度幾乎可以忽略不計(jì)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)估算，目前四大礦山的現(xiàn)金成本支撐位在22美元/噸~27美元/噸之間。
利潤：礦山凈利近乎翻倍
價格漲幅遠(yuǎn)高于成本漲幅的效果從四大礦山的利潤數(shù)據(jù)中便能得到驗(yàn)證。盡管鐵礦石價格波動巨大，但上半年鐵礦巨頭仍然取得了可觀的利潤，凈收益水平近乎翻倍。
從已經(jīng)披露財務(wù)報告的力拓和淡水河谷看，力拓上半年鐵礦石部門總銷售額達(dá)到87.63億美元，比2016年同期增加38%；凈收益達(dá)到32.55億美元，同比增加87%；當(dāng)期EBITDA達(dá)到56.07億美元，同比增加63%，除銷售收入外，其他兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的增幅均遠(yuǎn)高于同期鐵礦石銷售均價的平均增幅42%。
淡水河谷折舊息稅攤銷前利潤(EBITDA)達(dá)到70.37億美元，同比增加64.2%，EBITDA利潤率也高達(dá)44.7%，比2016年同期增加19.9個百分點(diǎn)。上半年的凈收益達(dá)到30.47億美元，比2016年同期增加134.7%。
必和必拓和FMG雖未公布財務(wù)業(yè)績，但按照上半年的市場表現(xiàn)進(jìn)行推算，二者的EBITDA和凈收益均有望達(dá)到50%以上的增幅，凈收益也會較同比出現(xiàn)大幅增長。
后市：投行依舊看空
今年下半年，預(yù)計(jì)會有更多的新增鐵礦石進(jìn)入全球市場。據(jù)了解，產(chǎn)能遲遲未能完全釋放的羅伊山鐵礦近日透露，其將在2017年底實(shí)現(xiàn)5500萬噸的年度產(chǎn)量目標(biāo)。此外，按照計(jì)劃，淡水河谷的S11D項(xiàng)目以及英美資源旗下的MINASRIO的產(chǎn)能也將逐步得到釋放，預(yù)計(jì)在今年下半年迎來產(chǎn)量爆發(fā)。而多家投行和分析機(jī)構(gòu)也紛紛下調(diào)對下半年的鐵礦石價格預(yù)期。
澳大利亞工業(yè)、創(chuàng)新與科學(xué)部在其今年6月份發(fā)布的資源與能源季度報告中認(rèn)為，由于2016年底和2017年初較高的鐵礦石價格促使鐵礦石供應(yīng)額外增加，預(yù)計(jì)2017年下半年鐵礦石平均價格為55美元/噸，2017年鐵礦石平均價格為62美元/噸(澳大利亞離岸價)。由于需求將被低成本供應(yīng)增長所超越，該機(jī)構(gòu)甚至預(yù)計(jì)鐵礦石價格將在2018年和2019年分別降至48美元/噸和47美元/噸。
同時，花旗集團(tuán)近日預(yù)測稱，到今年年底鐵礦石價格將會下跌至50美元/噸以下，并據(jù)此將全球第四大鐵礦石生產(chǎn)商———澳大利亞FMG集團(tuán)的股票評級下調(diào)到“賣出”。
摩根士丹利近日也下調(diào)了第三季度鐵礦石價格預(yù)測，預(yù)計(jì)第三季度鐵礦石均價為50美元/噸，第四季度為55美元/噸。
(文章來源：中國冶金報)
編輯：不銹鋼買賣網(wǎng)小鄭 |
