8月11日，股市和大宗商品迎來“黑色星期五”，瀝青和鐵礦石等大宗商品出現(xiàn)跌停，上期所提高了螺紋鋼交易手續(xù)費(fèi)，大幅降低了持倉上限。
過去5年，中國經(jīng)濟(jì)成功地抵御住下行周期，實(shí)現(xiàn)了企穩(wěn)回升，主要?dú)w因于宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)變了思路，啟動(dòng)了“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本和補(bǔ)短板”的供給側(cè)改革，放棄了邊際效應(yīng)大幅遞減的需求側(cè)刺激政策，熬了一副中藥。
2009年中國為應(yīng)對全球金融危機(jī)啟動(dòng)了需求側(cè)為主的刺激政策，經(jīng)濟(jì)增長迅速反轉(zhuǎn)，率先走出金融危機(jī)的陰影。但是，中國經(jīng)濟(jì)的過剩產(chǎn)能、負(fù)債高的問題逐漸顯現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)重新回到下行周期，需求側(cè)的刺激政策是一副西藥，見效快但也有副作用。需求側(cè)刺激是因?yàn)橹袊用竦母邇?chǔ)蓄率和外匯儲(chǔ)備的積累，中國經(jīng)濟(jì)負(fù)債率水平很低。
如今，無論地方政府還是企業(yè)的負(fù)債率都很高，產(chǎn)能過剩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)持續(xù)下降，居民儲(chǔ)蓄也下降很快，再進(jìn)行大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激的邊際效應(yīng)大幅遞減，還容易造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。供給側(cè)改革推進(jìn)，過剩產(chǎn)能逐步出清，低迷的價(jià)格開始反彈，企業(yè)進(jìn)入去庫存周期和企業(yè)盈利周期，鋼鐵煤炭等過剩產(chǎn)業(yè)的杠桿率開始下降，需求端也開始有所復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)基本面開始好轉(zhuǎn)。
但是，大宗商品沒有反轉(zhuǎn)行情，供給側(cè)的產(chǎn)能收縮帶來價(jià)格上漲預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)總需求并不支撐價(jià)格反轉(zhuǎn)。中國經(jīng)濟(jì)從2008年金融危機(jī)之后走出了一個(gè)W型的底部，總體上處于一個(gè)L型的長周期之中，中國經(jīng)濟(jì)不可能重回兩位數(shù)的增長，經(jīng)濟(jì)增長方式從數(shù)量型增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益型增長，供給側(cè)改革是一副中藥，見效雖然慢一點(diǎn)，但對中國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)健康發(fā)展是有益的。中國經(jīng)濟(jì)總體上處于低通脹，中高速增長的格局不會(huì)變。IMF調(diào)高了今年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所加快，全球性貨幣政策刺激的退出和過剩產(chǎn)能的出清是一個(gè)緩慢的過程，低通脹和企業(yè)盈利復(fù)蘇是配置股票市場的好時(shí)機(jī)。美國股市已經(jīng)上漲了8年，中國股市開始納入MSCI新興市場指數(shù)，處于洼地的中國資本市場迎來國際化配置浪潮，中國股市炒小炒新的痼疾會(huì)得到矯正，股市回到價(jià)值投資，尊重商業(yè)邏輯和規(guī)律的時(shí)代，資本市場優(yōu)化資源配置的功能會(huì)形成。
中國經(jīng)濟(jì)需要的不是一個(gè)V型反轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)增長速度，而是一個(gè)企業(yè)效益不斷變好，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率上升，負(fù)債率不斷下降的新周期。以高鐵、移動(dòng)互聯(lián)、新能源汽車、大健康和環(huán)保為代表的新經(jīng)濟(jì)正在成為新方向，經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量提高。
經(jīng)過2008年金融危機(jī)之后長達(dá)9年震蕩觸底，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)初具雛形。電商、快遞物流、移動(dòng)支付、高鐵、電動(dòng)汽車、分享經(jīng)濟(jì)、新能源、大健康和環(huán)保等正在成為中國經(jīng)濟(jì)中最具有活力和增長強(qiáng)勁的新動(dòng)力，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正在面臨移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，不斷收縮和轉(zhuǎn)型。中國經(jīng)濟(jì)的新周期正在走向科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新方向。阿里巴巴等中概股科技公司在美國受到追捧，股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，中國已經(jīng)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代站在金融科技應(yīng)用前沿，支付寶和微信等移動(dòng)支付正在引領(lǐng)全球新風(fēng)向。共享單車和分享經(jīng)濟(jì)也開始引領(lǐng)全球移動(dòng)互聯(lián)的新應(yīng)用，給自行車產(chǎn)業(yè)注入新的動(dòng)力。老經(jīng)濟(jì)在供給側(cè)改革中不斷收縮過剩產(chǎn)能；新動(dòng)力在不斷成長。這些都是中國經(jīng)濟(jì)基本面的新周期，對大宗商品的依賴會(huì)逐漸減少。
從市場信號來看，今年人民幣的不斷升值也標(biāo)志著全球市場對中國經(jīng)濟(jì)的信心，人民幣可能迎來國際化配置周期。反觀美國的債務(wù)上限制約經(jīng)濟(jì)和美元走勢，美元今年已經(jīng)持續(xù)貶值。但是，人民幣升值不宜過度，這會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)基本面。
(文章來源：華夏時(shí)報(bào)，作者：金水)
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