5月份以來，在供需、環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)等因素的助推下，以方大炭素、威華股份、中泰化學(xué)、陜西煤業(yè)等為代表的資源股股價(jià)迎來一波獨(dú)特兇猛的上漲行情。短短數(shù)月間，方大炭素漲幅即超過250%。進(jìn)入8月，雖然漲價(jià)因素的長(zhǎng)效機(jī)制、養(yǎng)老金和深股通(QFII等)的資金沉淀仍引領(lǐng)著資源股的上升趨勢(shì)，但美元的區(qū)間階段反彈產(chǎn)生的反作用力，以及短期大盤震蕩整固下，拉高后的資源股出現(xiàn)分化，使得部分品種大概率將進(jìn)入中期橫盤休整，等待休整結(jié)束后的再次發(fā)力。
供給端去產(chǎn)能將長(zhǎng)效發(fā)揮作用
2017年國(guó)企改革繼續(xù)在去產(chǎn)能上擴(kuò)圍。“十三五”期間去產(chǎn)能主線脈絡(luò)上的煤炭鋼鐵(及聯(lián)營(yíng)電力行業(yè))繼續(xù)擔(dān)綱去產(chǎn)能過剩工作的重心。根據(jù)近期16部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)的意見》內(nèi)容的定調(diào)，嚴(yán)控新增產(chǎn)能規(guī)模下，延續(xù)淘汰清理整頓存量的落后和違規(guī)項(xiàng)目的主要任務(wù)不變。因此，受供給端收縮的影響，又經(jīng)由美元下行、銷售旺季及半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期發(fā)布等因素的疊加和傳導(dǎo)，資源類品種在近兩個(gè)多月中走出了一波非常強(qiáng)勁的上漲走勢(shì)。
后續(xù)來看，在決策層對(duì)國(guó)企改革的明確導(dǎo)向下，今年下半年甚至更長(zhǎng)的一個(gè)周期內(nèi)，供給端不僅收縮的態(tài)勢(shì)不會(huì)發(fā)生變化，未來還有轉(zhuǎn)入更為激進(jìn)局面的可能。央企國(guó)企改革目前已進(jìn)入深水區(qū)，為了啃下更多的”硬骨頭”，最近的中央深改組第三十七次會(huì)議首提“容錯(cuò)”機(jī)制：建立健全改革容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，允許改革有失誤，但不允許不改革?？梢哉J(rèn)為，這是政府將改革進(jìn)行到底的決心的體現(xiàn)，隨后國(guó)企改革、央企重組、混改等將會(huì)加速落地，去產(chǎn)能去庫(kù)存收縮供給端的步伐和力度也均會(huì)加大。
在行業(yè)加速信號(hào)上，前有寶鋼、武鋼兩鋼鐵巨頭“聯(lián)姻”、中煤集團(tuán)接受國(guó)投集團(tuán)煤炭資產(chǎn)無(wú)償劃撥等成熟案例，后有近期國(guó)電電力和中國(guó)神華的煤電聯(lián)營(yíng)改革、以及國(guó)電投與華能集團(tuán)的重組預(yù)期，是以包括煤炭、鋼鐵，以及與煤炭聯(lián)動(dòng)的電力，改造升級(jí)的重型裝備，還有經(jīng)營(yíng)景氣度、盈利能力不佳甚至久困于前期產(chǎn)能盲目加大的有色、航空航天等會(huì)得到?jīng)Q策層的格外關(guān)注。就在今年的“兩會(huì)”期間，國(guó)資委主任肖亞慶曾強(qiáng)調(diào)，在鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電等方面要深入推動(dòng)央企重組，“不重組肯定是不行的”。6月2日，國(guó)資委副秘書長(zhǎng)彭華崗再提這些行業(yè)將加快深度調(diào)整重組步伐，稱年內(nèi)會(huì)調(diào)整到百家以內(nèi)。
需求端影響仍如霧里看花
本輪的資源品漲價(jià)，在供給端的收縮中市場(chǎng)注入了更多對(duì)于需求端發(fā)力的期待。然而，與6月份以前的PMI數(shù)據(jù)相比，今年7月制造業(yè)的投資同比于去年的低基數(shù)總增速并未明顯回升，企業(yè)對(duì)未來需求的回升持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，追加投資擴(kuò)張產(chǎn)能的意愿并不充足。
7月PMI數(shù)據(jù)中，制造業(yè)投資增速繼續(xù)低于建筑業(yè)投資增速。經(jīng)過供給側(cè)改革后，工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)顯著上漲，企業(yè)在利潤(rùn)驅(qū)使下增加了產(chǎn)量，但終端需求并沒有出現(xiàn)大幅的擴(kuò)張。與此同時(shí)，去產(chǎn)能后工業(yè)生產(chǎn)逐步集中于政策導(dǎo)向的規(guī)模型企業(yè)，亦即官方PMI中出現(xiàn)增長(zhǎng)的大型企業(yè)。這也意味著，供給側(cè)改革仍是目前工業(yè)品漲價(jià)最重要的決定性因素，故即使目前企業(yè)庫(kù)存較低，且有補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)作，但其延續(xù)性仍不明朗。
而且，7月PMI數(shù)據(jù)發(fā)布，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有一定放緩跡象，分項(xiàng)數(shù)據(jù)上，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均僅從相對(duì)高位小幅回落，顯示供求關(guān)系在進(jìn)一步趨向平衡。而在平衡的背后，是在外需一定放緩下，內(nèi)需中建筑業(yè)(房地產(chǎn)投資和基建投資)相對(duì)略快擴(kuò)張的彌補(bǔ)，基礎(chǔ)設(shè)施支出和房地產(chǎn)投資依然是目前增長(zhǎng)的主要推手。同時(shí)，由于固定資產(chǎn)投資7月數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)增長(zhǎng)，加之維系目前房地產(chǎn)投資保持高位的“棚改貨幣化”以及土地供應(yīng)大增的因素的持續(xù)與否也存在著很大的不確定性，故未來投資的延續(xù)穩(wěn)定和增長(zhǎng)將高度依賴于基建能否持續(xù)發(fā)力。
僅從7月數(shù)據(jù)來看，強(qiáng)化地方融資監(jiān)管后基建投資的放緩?fù)侠圻€不明顯，但隨后會(huì)否有進(jìn)一步傳導(dǎo)甚至影響到基建投資則仍需觀察。在今年年初各省框下的基建投向上，普遍都瞄向了水利、交通、能源等傳統(tǒng)領(lǐng)域。該類方向與供給端去產(chǎn)能在水利、鋼鐵、重型裝備、水泥、建材等方面會(huì)呈現(xiàn)高度重合。
撇開其中的不確定方向，在目前因需求因素而帶來明確漲價(jià)的惟有新能源汽車領(lǐng)域，其長(zhǎng)期以來的強(qiáng)勁表現(xiàn)更多來源于下游需求的增加和盈利的增厚，以及產(chǎn)業(yè)巨頭引導(dǎo)的資金向該領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)歸集。目前來看，新能源汽車銷量的增長(zhǎng)向上游鋰產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)，鋰電池的漲價(jià)也激發(fā)了產(chǎn)業(yè)資本染指該行業(yè)的動(dòng)能。預(yù)期，新能源汽車和零部件產(chǎn)品，未來仍會(huì)面臨一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的增長(zhǎng)期。
環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)對(duì)漲價(jià)推波助瀾
當(dāng)然，對(duì)于漲價(jià)，除了供給端的主要推手外，環(huán)保限產(chǎn)的升級(jí)也對(duì)供給端收縮產(chǎn)生的漲價(jià)起到了推波助瀾的作用。一個(gè)時(shí)期以來，環(huán)保監(jiān)管力度持續(xù)保持高強(qiáng)度態(tài)勢(shì)。根據(jù)披露的環(huán)保督查重點(diǎn)，七月后至十月底前為火電、造紙、煤炭(燃煤鍋爐)，而年底前更擴(kuò)展至鋼鐵、水泥、平板玻璃、石化、有色金屬、焦化、氮肥、印染、原料藥制造、制革、電鍍、農(nóng)藥、農(nóng)副食品、污水處理廠、垃圾焚燒廠等十余個(gè)領(lǐng)域。
在這些領(lǐng)域，政策面的催化劑亦是不斷推陳出新。有關(guān)限產(chǎn)方面，今年上半年已有中央層面出臺(tái)相關(guān)規(guī)定。如部分針對(duì)采暖季的鋁土礦、氧化鋁企業(yè)被勒令停產(chǎn)(因環(huán)保不達(dá)標(biāo))，炭素企業(yè)達(dá)到最優(yōu)排放限制后再限產(chǎn)50%。隨后就是地方政府在承壓下的不斷追加：其中，河南省主動(dòng)追加了3個(gè)限產(chǎn)的城市，山東則更主動(dòng)將限產(chǎn)擴(kuò)大至全省(且同時(shí)規(guī)定，沒達(dá)到排放標(biāo)準(zhǔn)的直接關(guān)停！)。同樣的情形還發(fā)生在水泥、耐火材料等行業(yè)，環(huán)保升級(jí)要求導(dǎo)致的上游供給減少與低庫(kù)存如影隨行。再如醫(yī)藥領(lǐng)域，原料藥限產(chǎn)停產(chǎn)已趨于常態(tài)化，部分產(chǎn)能永久退出，而這對(duì)供應(yīng)格局比較集中的小宗原料藥的廠家的影響尤其明顯。
總體上，作為年底前環(huán)保督查重點(diǎn)的多個(gè)領(lǐng)域，包括有色、化工、建材、醫(yī)藥等多行業(yè)內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)可產(chǎn)生供給端收縮的效果，進(jìn)而有推升相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的預(yù)期。由于頂層設(shè)計(jì)的影響會(huì)在未來階段甚至未來數(shù)年發(fā)揮作用，故該類行業(yè)所受的影響仍需持續(xù)關(guān)注。以主要生產(chǎn)基地遭到限產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)業(yè)為例，先剔除供給側(cè)收緊清理掉的違規(guī)運(yùn)行產(chǎn)能480萬(wàn)噸，再減去產(chǎn)能關(guān)停的420萬(wàn)噸，這時(shí)即使有下半年部分合規(guī)產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)行對(duì)沖，但在企業(yè)復(fù)產(chǎn)困難的前提下，其總體增產(chǎn)收效也是甚微的，未來影響到全國(guó)的有效供應(yīng)是大概率事件，或有多至百萬(wàn)噸級(jí)別的缺口正在形成(生產(chǎn)基地產(chǎn)能1400萬(wàn)噸，可占到我國(guó)目前運(yùn)行產(chǎn)能的11%)。
震蕩市漲價(jià)關(guān)注深股通布局
總體上，供給側(cè)去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)和部分產(chǎn)業(yè)需求端改善的因素將成為漲價(jià)的長(zhǎng)期決定因素并發(fā)生深遠(yuǎn)的影響，但階段市場(chǎng)的強(qiáng)弱、非長(zhǎng)效因素等也會(huì)影響其短期的波動(dòng)。
在非長(zhǎng)效影響因素方面，諸如季節(jié)、周期、以及上下游的傳導(dǎo)等也會(huì)不同程度對(duì)資源股的表現(xiàn)產(chǎn)生作用。以動(dòng)力煤、白酒等為例，銷售旺季的提振對(duì)盈利非常明顯，而鋼鐵行業(yè)每年三季度前后的部分停產(chǎn)修整也有利于非停產(chǎn)類個(gè)股股價(jià)的正向波動(dòng)。不過，由于本輪的大幅漲價(jià)并不在秋冬季節(jié)，動(dòng)力煤、焦炭等受季節(jié)性影響并不明顯，更多還是長(zhǎng)效機(jī)制及庫(kù)存數(shù)據(jù)的左右。而高端白酒方面，作為周期性消費(fèi)品，以貴州茅臺(tái)為代表的個(gè)股近期也更多是受到經(jīng)常性斷貨以及資金等層面的而產(chǎn)生股價(jià)牽引。不過，目前該類個(gè)股短線漸已有所分化。
當(dāng)市場(chǎng)運(yùn)行到高位震蕩期，長(zhǎng)短效機(jī)制的短期影響會(huì)相對(duì)弱化，在這一過程中，通過尋找目前存量市中主流資金和QFII、機(jī)構(gòu)等共同的新興奮點(diǎn)和沉淀位置，就成為目前大盤在3250點(diǎn)附近震蕩中的優(yōu)先選擇。作為市場(chǎng)中的敏感資金，延續(xù)歷史，除了與社保基金、匯金、中證金等保持方向一致外，今年以來深股通繼續(xù)保持與市場(chǎng)的高度正相關(guān)性。從近期的深股通調(diào)倉(cāng)動(dòng)作來看，持續(xù)凈買入品種由前期的金融、周期品種部分轉(zhuǎn)向汽車、材料等中小創(chuàng)類品種。如鋰電池(億緯鋰能、先導(dǎo)智能、西藏礦業(yè)、江特電機(jī))、汽車(云意電氣、科大智能)、節(jié)能建材(北京利爾、隆華節(jié)能)、鋼鐵(太鋼不銹、本鋼板材、鞍鋼股份)等。
部分資源品將進(jìn)入中線橫盤期
總體上，目前市場(chǎng)的震蕩并不支持資源漲價(jià)類題材的進(jìn)一步強(qiáng)勢(shì)攻擊。而外圍美元的再次反彈也會(huì)大概率抑制資源股的階段走勢(shì)。美元指數(shù)與大宗商品和資源類存在高度負(fù)相關(guān)。今年四月，美元指數(shù)結(jié)束了自2008年7月開始的上行，隨著五月中旬下行和破位的確認(rèn)，市場(chǎng)終于重拾對(duì)于大宗商品和資源類品種保值增值功能的信心(見圖1)。而且，由于美元指數(shù)的重心開始逐級(jí)下移，未來資源品將展開新的上行攻勢(shì)。
不過，短期美元觸及91附近的前期低點(diǎn)后，特別是在美元指數(shù)中權(quán)重超60%的歐元接近1.2的重要壓力區(qū)有震蕩要求時(shí)，美元未來一個(gè)階段大概率將重新開始反彈，這對(duì)于目前資源品的走勢(shì)將產(chǎn)生明顯的抑制作用。上證綜指自3200點(diǎn)開始，向上的牽引力量即以金融和資源股為主，但每到整數(shù)關(guān)口，其中延續(xù)輪動(dòng)的相關(guān)行業(yè)即會(huì)出現(xiàn)明顯分化。現(xiàn)在也不例外。在目前的位置，指數(shù)的整固也會(huì)很大程度上影響到拉高的資源類品種和個(gè)股的走勢(shì)，而隨著美元再次中期區(qū)間反彈，部分資源類品種將進(jìn)入階段休整和中期橫盤的可能性有所增加。
(文章來源：證券市場(chǎng)紅周刊)
編輯：不銹鋼買賣網(wǎng)小鄭 |
