核心觀點
中短期來看鋼廠鐵水資源較為緊張，作為鋼廠更傾向于將資源流向利潤更大的棒線材產(chǎn)線，而造成卷板資源逐漸緊張。
目前整體鋼材品種庫存持續(xù)下降，其中螺紋與熱卷下降幅度較大。而在未來需求上，四季度下代表制造業(yè)的熱卷需求有望領(lǐng)先于代表建筑行業(yè)的棒線材。
四季度熱卷大概率會成為鋼材行業(yè)最為強勢的品種，1801合約卷螺差會有很好的表現(xiàn)。從技術(shù)面短期來看總體黑色板塊有回調(diào)需求，中長期依然看漲HC1801，在對應(yīng)HC1710合約3470的價格附近建倉HC1801具備一定的安全邊際。
前期成材端價格的上漲，主要是由于宏觀因素的改善和基本面的超預(yù)期表現(xiàn)背景之下對之前三季度往后需求上悲觀預(yù)期的修正。
上周（7月21日）公布的全國鋼材庫存出現(xiàn)累積，雖然說一次單周數(shù)據(jù)的變化不能代表螺紋供需矛盾的解決，但是大幅減倉回調(diào)也代表了市場資金謹慎的態(tài)度，回到對市場重新評估的一個過程。
宏觀因素得到改善，中短期經(jīng)濟表現(xiàn)穩(wěn)定，貨幣政策以穩(wěn)健為主
從統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)上來看二季度GDP依然保持一季度的增速水平，同比增速為6.9%并處在較高水平，相對今年6.5%的保增長目標表現(xiàn)遠超預(yù)期。市場逆回購利率依然平穩(wěn)運行，央行對市場持續(xù)注入適當流動性，銀行安穩(wěn)度過MPA年中考核。外匯占款逐漸上升，資管新規(guī)政策的影響，未來貨幣政策主要以穩(wěn)為主，但是由于監(jiān)管壓力依然存在，利率中樞依然難以有較大的下行空間。從工業(yè)增加值來看，6月工業(yè)增加值為7.6%，發(fā)電量增速小幅回升至5.2%，用電量增速大幅回升至5.39%；從需求看，6月單月進口、社會消費和出口也在6月份得到了明顯的改善。
上述結(jié)論表明二季度中國經(jīng)濟的實際表現(xiàn)情況遠好于我們此前的悲觀預(yù)期，上半年中國經(jīng)濟的強勁表現(xiàn)主要應(yīng)歸功于內(nèi)需。一方面來看，6月份商品房銷售增速依然保持兩位數(shù)增長，累計增速為21.5%，基于去年高基數(shù)原因的影響，商品房銷售依然保持相對高位平穩(wěn)運行；另一方面，上半年制造業(yè)投資增速保持低位，基建投資同比去年增速緩慢走低。因而地產(chǎn)仍是經(jīng)濟的中流砥柱，由于棚改貨幣化政策以及一二線房地產(chǎn)投機資金倒逼，資金主動流入三四線城市跡象明顯，因而由于三四線市場超預(yù)期表現(xiàn)，全國總體房地產(chǎn)市場表現(xiàn)平穩(wěn)，三四線城市在上半年在成交量和價格上開始了補漲的需求。
鋼廠粗鋼產(chǎn)量高位運行，熱軋卷板庫存面臨季節(jié)性下行，總體庫存和產(chǎn)量三季度有望迎來拐點。
從發(fā)布的同口徑統(tǒng)計數(shù)據(jù)上來看，全國粗鋼產(chǎn)量維持高位運行，噸鋼利潤迭創(chuàng)新高，主要在供給側(cè)改革政策下目前鋼廠開工率維持在84.62%的高位，雖然仍有部分上升空間，但上升空間已經(jīng)不大。剔除環(huán)保因素影響全國粗鋼產(chǎn)量日均在230-235萬噸/日之間平穩(wěn)運行。從全國鋼材總體庫存變化節(jié)奏來看，庫存數(shù)據(jù)連續(xù)下降，在目前高產(chǎn)能利用率的情況下庫存仍然得不到有效累積，說明目前整體粗鋼市場仍然呈現(xiàn)出供需緊平衡的局面，前期市場預(yù)估的電弧爐所增產(chǎn)能上馬進度遠不及市場預(yù)期，導(dǎo)致鋼廠鐵水資源較為緊張，造成整體鋼材偏強運行并以持續(xù)上漲的價格來抑制下游消費，從而避免導(dǎo)致供應(yīng)缺口的繼續(xù)擴大。
熱軋和冷軋庫存同比上月下降18%左右，通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，仍然將繼續(xù)處于中期下降周期之中，并有望在三季度結(jié)束之后迎來一波補庫存周期；從熱軋與冷軋的周產(chǎn)量來看，總體也是在淡季處于產(chǎn)量的下降周期之中。但是由于鋼廠鐵水的有限性，生產(chǎn)企業(yè)對于品種的利潤較為敏感，一般根據(jù)成材品種利潤來對鐵水流向進行主動轉(zhuǎn)化。目前來看，鋼廠對高利潤的建材利潤特別是螺紋鋼仍然情有獨鐘，總體傾向于選擇生產(chǎn)螺紋成材，或者生產(chǎn)軋制螺紋所用的普方坯來投放市場。所以在未來的一到兩個月時間內(nèi)，總體卷板的庫存依然得不到有效累積，并有望在三季度結(jié)束之后下游的消費旺季進去有效補庫周期，可能會由于資源緊張，導(dǎo)致補庫周期適當提前。
汽車行業(yè)在下半年有望表現(xiàn)強勁，白家電繼續(xù)強勁運行，船舶制造業(yè)新接訂單持續(xù)上升，集裝箱需求有提升空間。
汽車6月份產(chǎn)量累積同比增速為6.3%，按照以往歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)的汽車產(chǎn)量周期來看，下半年產(chǎn)量較上半年會有一個較大的提升，并在十一月份左右到達全年峰值。目前來看汽車整體仍然處于去庫存周期，三季度之前主要以去庫存為主。經(jīng)過調(diào)研了解，各個隨著汽車行業(yè)競爭力加大，各個品牌對市場份額的爭奪較為激烈，目前主機廠商表現(xiàn)較好的主要以德系日系合資為主，其余表現(xiàn)一般，在當前市場下主機廠商一般“以銷定產(chǎn)”保持原料低庫存運行，原料方面采取隨用隨采策略。三季度末尾開始進入汽車銷售旺季，會形成主機廠對原材料的集中采購造成卷板市場資源進一步緊張，全國卷板低庫存導(dǎo)致價格彈性加大，大概率會導(dǎo)致原材料價格上漲。
從白家電行業(yè)來看，白家電行業(yè)指數(shù)持續(xù)徘徊在高位，白色家電行業(yè)指數(shù)對于熱軋卷板呈現(xiàn)出領(lǐng)先走勢，領(lǐng)先周期大概為一個月左右。白家電行業(yè)指數(shù)持續(xù)處于高位，而且從近期白家電中的空調(diào)銷售數(shù)據(jù)來看，今年銷售數(shù)據(jù)較往年同期有一個較大的提升。有望在之后的一個月，也就是在八月份迎來一波補庫存周期。
從船舶制造業(yè)來看，手持船舶訂單量逐漸加緊完成，但是新接船舶訂單在持續(xù)半年低迷期之后迎來拐點，符合之前所判斷的“由于船運企業(yè)運力資源較為緊張，行業(yè)較為景氣，在修復(fù)負債表之后有進一步對增加運力進行投入的可能”，從目前BDI數(shù)據(jù)來看，剔除季節(jié)性因素今年上半年以來，整體海運指數(shù)較去年有一個較大的提升，這也在全國沿海主要港口集裝吞吐量的變化情況上得到了相互印證。全國主要港口集裝箱吞吐量持續(xù)突破歷史新高，這同時伴隨著船舶制造業(yè)訂單完成量的增加也有效帶動了金屬集裝箱的持續(xù)性需求。
綜合來看：總體宏觀環(huán)境以及預(yù)期較為前期的偏緊狀態(tài)有所改善。在供給側(cè)改革以及十九大會議即將召開的政治背景下，鋼廠新上電弧爐產(chǎn)能大概率不及預(yù)期，供應(yīng)端在中期內(nèi)變化已然不大，疊加下半年采暖季26 2城市的環(huán)保限產(chǎn)50%產(chǎn)量的政策未來供應(yīng)降進一步偏緊。
中短期來看鋼廠鐵水資源較為緊張，作為鋼廠更傾向于將資源流向利潤更大的棒線材產(chǎn)線，而造成卷板資源逐漸緊張。
目前整體鋼材品種庫存持續(xù)下降，其中螺紋與熱卷下降幅度較大。而在未來需求上，四季度下代表制造業(yè)的熱卷需求有望領(lǐng)先于代表建筑行業(yè)的棒線材。
綜上所述，四季度熱卷大概率會成為鋼材行業(yè)最為強勢的品種，1801合約卷螺差會有很好的表現(xiàn)。從技術(shù)面短期來看總體黑色板塊有回調(diào)需求，中長期依然看漲HC1801，在對應(yīng)HC1710合約3470的價格附近建倉HC1801具備一定的安全邊際。
(文章來源：期貨日報)
編輯：不銹鋼買賣網(wǎng)小鄭 |
