我國鎳的下游需求主要來自不銹鋼，占比約為83%。五月中旬，我們調(diào)研了主要不銹鋼企業(yè)，以期更深入了解鎳需求狀況及需求趨勢。調(diào)研結(jié)果顯示：不銹鋼原料庫存低，成品庫存高，價跌惜售，產(chǎn)量仍維持增速。
一、不銹鋼原料采購——原料庫存低，鎳鐵供應(yīng)充裕
原料使用：不銹鋼生產(chǎn)原料包括鎳鐵、廢鋼及電解鎳等其中，鎳鐵占70%、電解鎳占10%、廢鋼占25%。隨著價格的變化，各原料的使用比例會出現(xiàn)變化。其中，進(jìn)口鎳鐵、國產(chǎn)鎳鐵以及低、中、高鎳鐵的分配也將根據(jù)價格和產(chǎn)量變化而進(jìn)行調(diào)整。目前所面臨的情況是《產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研——上游篇》中提及的進(jìn)口鎳鐵和電解鎳對國產(chǎn)鎳鐵形成一定擠壓的問題。關(guān)于高、中、低鎳的配合比例，涉及到企業(yè)隱私，我們不方便在此作深入分析。
采購定價：采購方式上長單、零單形式皆有。進(jìn)口鎳鐵以長單為主，國內(nèi)采購有部分零單。進(jìn)口鎳鐵參考LME定價，國產(chǎn)鎳鐵以大型鋼廠指導(dǎo)價為主。
原料庫存：目前原料庫存普遍不高，因為鎳價波動大，資金不充裕等因素，目前不銹鋼企業(yè)原料庫存能維持約2周至20天的正常生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)。前期鎳鐵價格下滑，不銹鋼企業(yè)普遍多采購，目前為原料去庫存階段。原料貨源主要為鎳鐵，目前較為寬裕，隨用隨買。
二、不銹鋼生產(chǎn)：開工率穩(wěn)定在85%，300系占比增加
不銹鋼行業(yè)集中度較高，國內(nèi)前十大不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量占全國不銹鋼總產(chǎn)量的75%。不銹鋼主要分為300系、200系、400系三個系列。300系不銹鋼含鎳8%，60%用于工業(yè)，與整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況關(guān)系密切，40%用于農(nóng)業(yè)。400系以民用為主，主要含鉻。在消費(fèi)上，300系與400系替代作用不明顯，200系和400系存在著一定的替代空間，200系以錳為主。在生產(chǎn)上，三者存在著替代性。目前400系不銹鋼需求走弱也導(dǎo)致部分企業(yè)增加300系減少400系不銹鋼的生產(chǎn)。
據(jù)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)的統(tǒng)計，國內(nèi)主要16家鋼廠4月份不銹鋼產(chǎn)量159.57萬噸，同比增加7.8%，環(huán)比增加3%。3月154.84萬噸，3、4月份300系列不銹鋼占比分別為53%和50.88%。不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)總體開工率在85%左右。前16家鋼廠的產(chǎn)量約占全國85%。
三、不銹鋼銷售及庫存：價跌惜售，鋼企成品庫存偏高
銷售定價：根據(jù)不銹鋼市場行情定價，價格主導(dǎo)權(quán)主要在終端市場。
銷售狀況：由于價格下跌，不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)一定的惜售情緒。
庫存水平：由于惜售因素，鋼企整體不銹鋼庫存偏高，約為20天左右的產(chǎn)量。而貿(mào)易商手中庫存偏低，少量品種不齊全。
四、光大點(diǎn)評
除不銹鋼占83%的鎳需求之外，鎳下游需求主要為電鍍，鑄造與合金，以及電池。不銹鋼終端主要來自于工業(yè)制品、建筑裝飾、家電與汽車。占比分別為37%、26%、13%和7%。
一季度，我國經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)疲弱，工業(yè)增加值下滑至7%以下，但4月份工業(yè)增加值同比增速5.9%，較3月增加了0.3個百分點(diǎn)。一季度發(fā)電量同比增速下滑至負(fù)值，但4月恢復(fù)至增長1%。1-4月固定資產(chǎn)投資累計增速為12%，低于1-3月的數(shù)據(jù)，4月份為9.6%，而上一次在10%下方的是2011年12月。4月粗鋼與鋼材產(chǎn)量也出現(xiàn)一定的回升。不過，制造業(yè)、基建行業(yè)投資完成額4月份仍在下行，我們認(rèn)為，整體工業(yè)狀況在面臨筑底的過程，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)定。
房地產(chǎn)方面，1-4月房地產(chǎn)投資增速累計為6%，為2009年4月以來最低。1-4月，房地產(chǎn)投資額與施工面積同比增加，但增速較1-3月有所放緩。銷售面積同比減少，但跌幅較1-3月收窄。持續(xù)降息等一系列地產(chǎn)政策利于地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇，銷售的好轉(zhuǎn)或帶來后續(xù)投資與施工的上行，不過，除一線城市外，我們認(rèn)為地產(chǎn)復(fù)蘇恐仍將是漫長曲折過程。
家電行業(yè)周期落后于地產(chǎn)行業(yè)六個月左右，2014年以來，由于房地產(chǎn)市場的拖累，家電行業(yè)自去年下半年開始走弱，而今年上半年更是顯示出疲態(tài)。預(yù)計下半年特別是金九銀十后家電有望復(fù)蘇。
今年汽車的表現(xiàn)差于預(yù)期。一季度國內(nèi)汽車產(chǎn)量增速在5%以下，4月份汽車產(chǎn)出增速更是同比下滑0.3%，這是2013年2月后的首次負(fù)增長。我們在進(jìn)行鍍鋅企業(yè)調(diào)研過程中也了解到汽車鍍鋅板今年的需求和訂單疲弱。
因此，從終端需求來看，由于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍面臨筑底，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)定，地產(chǎn)、家電下半年有望回暖，而汽車預(yù)計仍將偏弱，不過新能源汽車這一塊的電池需求料將有明顯增加，但總量有限。
因此，綜合對不銹鋼企業(yè)的調(diào)研，以及對終端行業(yè)數(shù)據(jù)的分析，我們認(rèn)為，2015年鎳終端需求整體表現(xiàn)偏弱，需求對鎳價拉動作用有限，2015年不銹鋼整體需求不會有明顯的好轉(zhuǎn)。不過，鑒于目前不銹鋼企業(yè)的低原料庫存現(xiàn)狀，預(yù)計下半年鋼企的原料補(bǔ)庫需求將增加。
(文章來源：光大期貨)
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